חשמל זורם בכפות ידיך, אבל הרבה יותר בבורסה

בשלוש השנים האחרונות אנו עדים למהפכה הגדולה ביותר שידענו – מהפכת ה־AI. הראשונות ליהנות ממהפכה זו היו יצרניות השבבים, לנוכח המרוץ חסר התקדים של ענקיות הטכנולוגיה להשיג את השבבים המתקדמים ביותר. מאחר והשבבים הם זללני חשמל לא קטנים, העלייה החדה בביקוש יצרה צוואר בקבוק אמיתי על רשת החשמל. לשם פרופורציה, שבב בודד של אנבידיה משנת 2020 צרך בממוצע 400 וואט, בעוד ששבב מתקדם כיום צורך 1200 וואט. נכפיל זאת במאות אלפי שבבים ונקבל את ההיקפים החריגים הדרושים לאספקה רציפה, יציבה וניתנת לשליטה של חשמל למרכזים אלו. דרישה זו מכונה בענף Firm Power, כלומר חשמל שאינו תלוי בתנאי מזג האוויר או בזמינות המשתנה של מקורות האנרגיה.

בעוד שחברות הטכנולוגיה מספקות מענה לעלייה בביקושים לכוח עיבוד, מי שמספקות את העלייה החדה באנרגיה הן יצרניות החשמל. בתוך שרשרת הערך החשובה הזאת, אנו נתמקד בחברת GE Vernova.

GE Vernova, שפוצלה בשנת 2024 מחברת ג'נרל אלקטריק ההיסטורית, היא חברת תשתיות אנרגיה גלובלית עם פעילות משולבת בייצור חשמל, ציוד רשת ופתרונות חשמול. החברה אחראית על ייצור כ־25% מהחשמל בעולם, נתון שממחיש את עוצמתה ואת עומק החדירה שלה לשוק, במיוחד בתקופה של מחסור גובר בציוד תשתיתי כבד.

בשבוע שעבר פרסמה החברה את דוחותיה, כאשר הצורך הדחוף בהגדלת יכולות ייצור החשמל תורגם ישירות לתוצאות. צבר ההזמנות של החברה עלה ל־150 מיליארד דולרים (עלייה של 20%), הזמנות ציוד הגז שולשו בהשוואה שנתית, וצבר טורבינות הגז עלה מ־62 ל־83 ג’יגה־וואט ברבעון. תחום החשמול רשם ביקוש חריג לשנאים ולציוד הולכה, המשקף את צוואר הבקבוק האמיתי של רשתות החשמל. בנוסף לכך דיווחה החברה על עליית מחירים של כ־10%-20%, לעומת המחירים בצבר הקיים.

אולי יעניין אתכם

עוד מאת יקירה שחר דוחות ASML ו־TSMC חוזים שוק שבבים פורח. אז למה הירידה?

עוד בכלכלה מניית דוראל ירדה 50% מהשיא. האם זו הזדמנות?

החברה מעריכה כי קיבולת הייצור של טורבינות הגז שלה תהיה מנוצלת כמעט במלואה עד 2030. זהו מצב נדיר בענף תעשייתי התומך בוודאות הכנסות ובשיפור מתמשך במרווחים.

GEV פעילה גם בתחום החשמול (Electrification). אחד החסמים העיקריים בהקמת תשתיות חשמל כיום הוא היכולת לחבר את החשמל לרשת. שנאים וציוד הולכה הפכו לצוואר בקבוק חריף, במיוחד בפרויקטים של מרכזי נתונים עתירי עומס. ברקע זה השלימה GEV בתחילת 2025 רכישה אסטרטגית של Prolec GE, יצרנית שנאים מובילה. רכישה זו תאפשר פתרון אינטגרטיבי מלא, מהטורבינה דרך ציוד הרשת ועד חיבור לרשת בפועל. שליטה זו מגדילה חסמי כניסה, משפרת את כוח התמחור ומעמיקה קשרים ארוכי טווח עם לקוחות.

לצד הגז מתגבר הדיון הגלובלי סביב אנרגיה גרעינית כפתרון משלים ל־Firm Power בטווח הארוך, במיוחד סביב כורים קטנים מודולריים. GEV פעילה גם בתחום זה, מה שמוסיף ערך אסטרטגי למודל העסקי, בלי להיות תנאי מרכזי לתזה החיובית בטווח הנראה לעין.

פעילות הרוח של GEV, המהווה כרבע מסך הכנסות החברה, היא נקודת חולשה, בעיקר בשל הסביבה הפוליטית המאתגרת שבה היא פועלת, והשפעתה על הרווחיות גבוהה יחסית בשל אופייה ההפסדי.

להערכתנו, GE Vernova פועלת בלב אחד מצווארי הבקבוק הקריטיים ביותר של הכלכלה הדיגיטלית. הביקוש לחשמל רציף ואמין אינו מגמה מחזורית, אלא שינוי מבני עמוק. צבר ההזמנות, כוח התמחור, ההתרחבות בתחום החשמול והשליטה ההולכת ומעמיקה בשרשרת הערך מציבים את החברה במסלול צמיחה רב־שנתי עם שיפור ברור בנראות הרווחיות.

בהתבסס על האמור, אנו ממליצים על מניית GE Vernova בהמלצת קנייה, עם מחיר יעד של 850, המשקף מכפיל עתידי גבוה אך מוצדק לאור המחסור המבני בציוד תשתיות והנראות החריגה לצמיחה.

הכותבת היא ראש דסק שווקים גלובליים בבנק הפועלים

  ***

אין לראות באמור שום המלצה ו/או ייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם.

אין לראות במידע זה משום המלצה או הצעה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך.