במשך עשורים, בזק נתפסה בשוק ההון כפיל לבן, מונופול תקשורת היסטורי שמכביד על עצמו בתשתיות נחושת מיושנות, כוח אדם עודף ותחרות שוחקת. אולם מי שבוחן את הקבוצה כיום דרך המשקפיים השמרניים הללו, מחמיץ את אחת המהפכות המבניות המרשימות במשק הישראלי. תחת הנהגת יושב הראש תומר ראבד והמנכ"ל ניר דוד, בזק השלימה מעבר דרמטי מחברת תשתיות מסורתית לנכס טכנולוגי־פיננסי, המשלב צמיחה אגרסיבית בסיבים אופטיים עם התייעלות תפעולית עמוקה וניהול הון פרו־אקטיבי.
העוגן המרכזי של המהפך הוא פרויקט הסיבים האופטיים, שהפך את התשתית הלאומית למנוע רווחיות משומן. ההכנסה הממוצעת למנוי אינטרנט (ARPU) טיפסה ל־138 שקלים, ככל שלקוחות משדרגים לחבילות מהירות. במקביל, החברה מבססת מודל "כביש אגרה" סיטונאי, עם הסכמים אסטרטגיים מול מתחרות כמו פרטנר (120 אלף קווים) וגילת, המבטיחים תזרים מזומנים יציב וודאות תפעולית ל־15 השנים הבאות. מודל זה מקבע את מעמדה של בזק כ"בעלת הבית" של האינטרנט הישראלי, הנהנית מתשלום קבוע ממתחריה.
לצד הצמיחה בתשתית, הקבוצה ביצעה ניתוח לב פתוח במבנה ההוצאות. למרות ירידה קלה של 2.1% בהכנסות השנתיות (8.7 מיליארד שקלים), הרווח הנקי זינק ב־32.2% והסתכם ב־1.4 מיליארד שקלים. ההישג נובע מצמצום של 8% בהוצאות התפעול, פרט למערכות ענן מודרניות ואיחוד פעילויות בין חברות הבת. חטיבת yes מדגימה אדפטיביות גבוהה עם מעבר של 88% מלקוחותיה לשידורי אינטרנט (IP) תוך חיתוך עלויות הלוויין, ופלאפון מבססת שליטה בדור 5 עם 1.38 מיליון מנויים. אומנם פלאפון מתמודדת עם אתגר חידוש מכרז החשכ"ל (עובדי המדינה), אך החוסן הקבוצתי מאפשר לה לספוג תנודות במגזר העסקי.
הטרנספורמציה של בזק אינה רק תשתיתית אלא תודעתית. החברה השכילה לנצל את הנכסים הרדומים שלה, כמו זרוע ה־IT בבזק בינלאומי והכניסה המשותפת לתחום אספקת החשמל (בזק ג'ן), כדי לייצר מנועי צמיחה המנותקים מהרגולציה המסורתית של עולם התקשורת. הסינרגיה בין החברות מאפשרת להציע חבילות קוואדרופל (אינטרנט, טלוויזיה, סלולר וחשמל) תחת קורות גג ניהוליות מאוחדות, מה שמגדיל את נאמנות הלקוח (Churn rate נמוך) ומוריד את עלויות רכישת הלקוח החדש.
אולי יעניין אתכם
עוד בכלכלה
אשליה במבצע: כשהממשלה מייקרת ומאשימה את המדף
עוד בכלכלה
הדירוג שלי: חמשת הדברים החשובים בכלכלת הממשלה ה־37
עוד בכלכלה
כשהזול עולה ביוקר: גרסת המעצמות
עוד בכלכלה
אחרי שלוש שנות מלחמה, הכלכלה הישראלית חזקה יותר מכלכלות מובילות במערב
עוד בכלכלה
הווארד יוז (HHH) מחליפה מתחמי מגורים בפוליסות ביטוח
עוד בכלכלה
המודל הכלכלי של הסנקציות: הכה ביהודי וקח לו את הלקוחות
הביטחון של ההנהלה באסטרטגיה תורגם השנה למהלך הצהרתי חסר תקדים – תוכנית רכישה עצמית ראשונה בתולדות החברה בהיקף של 150 מיליון שקלים. אף שמדובר בסכום קטן יחסית לשווי שוק של כ־22.7 מיליארד שקלים, המסר לשוק ההון ברור: ההנהלה מאמינה שהמניה נסחרת בחסר עמוק. זאת לצד חלוקת דיבידנד נדיבה של 550 מיליון שקלים המשקפת תשואה של כ־4.3%, המייצרת ערך מוחשי למשקיעים ולבעלי השליטה (סרצ'לייט וביקום).
בשורה התחתונה, בזק מודל 2026 היא כבר לא "חברת הטלפון" של פעם. השילוב בין חוסן מאזני המאפשר הקטנת חוב, שליטה בתשתית הסיבים הלאומית וניהול הון קפדני, הופך אותה לפלטפורמה שמייצרת מזומנים בוודאות גבוהה. עם מכפיל רווח נוח של 16.2 וגמישות לביצוע רכישות אסטרטגיות עתידיות, בזק ניצבת בעמדת זינוק להמשך דומיננטיות בשוק התקשורת המקומי, תוך שהיא מציעה למשקיעים שילוב נדיר של הגנה תזרימית ופוטנציאל הצפת ערך ארוך טווח.
הכותב הוא מייסד ובעלים של קרן הגידור Valley ומנכ"ל חברת גיא נתן בע"מ העוסקת בליווי משקיעים ותכנון פיננסי
***
אין לראות באמור שום המלצה ו/או ייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם.
אין לראות במידע זה משום המלצה או הצעה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך.
