אינפלציה דביקה: המנוע השקט של ענף הביטוח האירופי?

מצר הורמוז, עורק החיים של האנרגיה העולמית, הפך בחודשים האחרונים למוקד של אי־יציבות גאופוליטית בעקבות מבצע Epic Fury והשלכותיו. זה כ־70 ימים שהתנועה הגלויה במצר מצומצמת באופן ניכר.

בעוד שרוב השוק מתמקד במחירי הנפט והגז, שמשפיעים על מגוון תעשיות, כמו דשנים ומזון, תחבורה ותעשייה, ההשפעות מסדר שני מעניינות לא פחות. מתחת לפני השטח מתגבש סיפור השקעה מעניין בסקטור הביטוח האירופי. בניגוד לענפים אחרים שסובלים מלחצים אינפלציוניים ישירים, חברות הביטוח הגדולות ביבשת – המיוצגות במדד ה־STOXX Europe 600 Insurance – עשויות להתגלות כנהנות העיקריות מהסביבה המאקרו־כלכלית המשתנה של שנת 2026 ו־2027.

רציונל ההשקעה נשען על שילוב של התממשות אינפלציה דביקה ושינוי כיוון במדיניות המוניטרית ביבשת. העימות במפרץ הפרסי והשיבושים באספקת הגז הטבעי הקפיצו את מדד המחירים ההרמוני בגוש האירו (HICP) ל־2.5% במרץ 2026. בשביל המבטחים, אינפלציה כזאת מיתרגמת בטווח הבינוני לצמיחה בפרמיות הביטוחיות. למרות שיש תקופת פיגור של 6 עד 18 חודשים בין עליית העלויות לעדכון המחירים בפועל, כוח התמחור של ענקיות המגזר מאפשר להן לגלגל את ההתייקרויות ללקוחות, במיוחד בביטוחים האלמנטריים כגון רכב ורכוש.

אולי יעניין אתכם

עוד מאת שחר חן המסע בן מאה השנים של AIT

עוד מאת שחר חן מבצר של דאטה עם אפקט רשת מהחזקים בוול סטריט

אולם המנוע המעניין באמת למבטחים הוא הריבית. הציפיות בשוק עברו מהורדות ריבית של הבנק המרכזי האירופי בתחילת השנה לתמחור הסתברות של 84% להעלאת הריבית. בשביל חברות הביטוח, עליית הריבית היא רוח גבית כפולה וחשובה: היא מאפשרת תשואת השקעה גבוהה יותר על תיקי האג"ח העצומים שלהן, עם החלפת ניירות ישנים בניירות חדשים המניבים תשואה עודפת, וגם משפרת את המאזן דרך מנגנון הסולבנטיות (Solvency II).

עליית שיעור ההיוון מפחיתה את הערך הנוכחי של ההתחייבויות ארוכות הטווח בקצב מהיר יותר מאשר את ערך הנכסים. חברות המנהלות את סיכון המח"מ (Duration) שלהן בתבונה יציגו שיפור ניכר ביחסי ההון וחוסן מאזני יוצא דופן.

הנתונים הפיננסיים תומכים בגישה אופטימית זו. חברות הביטוח האירופיות נכנסו לסייקל המורכב מתוך עמדת עוצמה חסרת תקדים. שיעורי הסולבנטיות בענף נעים בין 200% ל־298%, והתשואה על ההון (ROE) חצתה את רף ה־18% בממוצע. Munich Re, לדוגמה, הציגה בשנת 2025 יחס משולב (Combined Ratio) פנומנלי של 73.5%. למשקיעים המעוניינים בחשיפה רחבה לסקטור, ה-ETF של Amundi (סימול: INS) מציע פתרון יעיל וזול, עם דמי ניהול (TER) של 0.3% בלבד ופיזור על פני כ־30 חברות מובילות ביבשת.

עם זאת, ההשקעה אינה חפה מסיכון. אינפלציית תביעות עיקשת בעלויות חלפים ושכר עבודה עלולה לשחוק את הרווחיות בטווח הקצר, לפני שעדכוני הפרמיות ייכנסו לתוקף במלואן. בנוסף לכך, רמת הריכוזיות במדד גבוהה מאוד: ארבעת השמות הגדולים ביותר (אליאנס, ציריך־רה, אקסה ומינכן־רה) מהווים לבדם כ־50% ממשקלו. כמו כן, אירועים חריגים של אסונות טבע במהלך המחצית השנייה של 2026 עלולים להעיב במהירות על התחזיות האופטימיות ולפגוע ברווחי המבטחים.

לסיכום, למשקיעים שמזהים את הפוטנציאל הטמון בסביבת ריבית גבוהה ואינפלציה מבנית, סקטור הביטוח האירופי מציע שילוב נדיר של חוסן מאזני, צמיחה ברווחים ותשואת דיבידנד אטרקטיבית של כ־4% עד 6% לשנה. בתקופה של תנודתיות גאופוליטית עזה בשוקי המניות הגלובליים, ייתכן מאוד כי דווקא חברות הביטוח הן המקום שבו ניהול הסיכונים המוקפד והתשואה העודפת נפגשים בנקודה אופטימלית לתיק השקעות ארוך טווח.

הכותב הוא אנליסט חו"ל בבנק לאומי

לכותב הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.