מר תעשיות: זה לא רק המספרים – זו האיכות של הצמיחה

ח.מר מסיימת את 2025 עם הכנסות של 666 מיליון שקלים, רווח נקי של 41 מיליון שקלים וצבר כולל הסכמי מסגרת של 843 מיליון שקלים. הזמנות חדשות ממשרד הביטחון, חוזה גדול במערב אפריקה וכניסה נוספת לדאטה־סנטרים במרכז אמריקה מחזקים את התזה: החברה הופכת מקבלנית פרויקטים לחברת טכנולוגיה ביטחונית עם מנועי צמיחה ברורים.

ח. מר תעשיות נכנסת ל־2026 כשהיא נראית אחרת מכפי שנראתה לפני כמה שנים. זו כבר אינה רק חברה ותיקה שמבצעת פרויקטי תקשורת ותשתיות, אלא קבוצה טכנולוגית ביטחונית הפועלת בשלושה צירי צמיחה עיקריים: טכנולוגיות צבאיות, ביטחון המולדת ותשתיות תקשורת ודאטה סנטרים. השינוי הזה מקבל כעת ביטוי גם במספרים: בשנת 2025 הסתכמו הכנסות החברה בכ־666 מיליון שקלים, הרווח הגולמי בכ־133 מיליון שקלים והרווח הנקי בכ־41 מיליון שקלים. במקביל, יחס החוב נטו ל־EBITDA ירד לכ־0.4 בלבד, נתון שמצביע על מאזן גמיש בהרבה ועל יכולת טובה יותר לתמוך בצמיחה עתידית.

הנקודה החשובה ביותר בדוחות אינה רק הצמיחה, אלא איכותה. לפי מצגת החברה, תחום הביטחון כבר היה כ־63% מהכנסות הקבוצה ב־2025, בעוד תחום הטכנולוגיות הצבאיות צמח ב־141% בין 2023 ל־2025. זהו שינוי תמהיל משמעותי: פחות תלות בפרויקטים תשתיתיים מסורתיים ויותר חשיפה למוצרים, פתרונות ושירותים בעלי ערך מוסף גבוה יותר בתחומי מודיעין, אבטחה, תקשורת מבצעית, שליטה ובקרה ובינה מלאכותית. גם הצבר תומך בכיוון הזה: צבר ההזמנות כולל הסכמי מסגרת הגיע בסוף 2025 לכ־843 מיליון שקלים.

אולי יעניין אתכם

עוד בכלכלה מניית דוראל ירדה 50% מהשיא. האם זו הזדמנות?

עוד בכלכלה אשליה במבצע: כשהממשלה מייקרת ומאשימה את המדף

מאז פרסום הדוחות נוספו לחברה כמה אבני דרך מהותיות. באפריל דיווחה מר על הזמנות מחייבות ממשרד הביטחון בהיקף של כ־43 מיליון שקלים לתכנון וביצוע אתרי איסוף מודיעין ותקשורת. ההזמנות צפויות להתבצע לאורך 12 עד 18 חודשים, ובמקביל הוארך ההסכם עם הלקוח עד אפריל 2027.

הדיווח החשוב יותר הגיע במאי: חברה בת התקשרה בהסכם בהיקף של כ־32 מיליון אירו עם גורמים ממשלתיים במערב אפריקה, לאספקת פתרונות בתחומי המודיעין, האוויר, האבטחה והסייבר. זהו חוזה שממחיש את יכולתה של מר למכור פתרון מערכתי רחב ולא רק רכיב טכנולוגי נקודתי. עם זאת, חשוב לציין כי כניסת ההסכם לתוקף תלויה בהסכם מימון מלא בין הלקוח למוסד בנקאי, וחלק מהתכולות כפופות לאישורים רגולטוריים.

לצד הביטחון, גם תחום הדאטה־סנטרים מתחיל לקבל משקל. החברה דיווחה על שתי הזמנות במרכז אמריקה בהיקף כולל של כ־6 מיליון דולר לתכנון, הקמה ותחזוקה של דאטה־סנטרים. הסכום אינו משנה לבדו את תמונת החברה, אך הוא מחזק את הכיוון האסטרטגי: שילוב בין תשתיות קריטיות, ענן, AI ותקשורת מתקדמת.

בשורה התחתונה: מר תעשיות מציגה שילוב מעניין של צבר גבוה, מאזן משופר, חשיפה ביטחונית גוברת ועסקאות חדשות בשווקים צומחים. הסיכון העיקרי נותר ביצועי: מימון, רגולציה ביטחונית, תלות בלקוחות ממשלתיים ומימוש בפועל של פרויקטים מורכבים. אבל אם החברה תמשיך להמיר את הצבר להכנסות ולרווחיות, היא עשויה להפוך לאחת מחברות הצמיחה התפעולית הבולטות בבורסה המקומית.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן הגידור 'ארביטראז' ואליו'

כותב הסקירה הינו בעל אחזקות במניה במסגרת הקרן.

הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, האמור אינו מהווה המלצת השקעה ונכתב לצורך לימודי בלבד. יש לערוך מחקר עצמאי בטרם קבלת החלטת השקעה.