נקודת המפנה של סקטור התוכנה והתמחור מחדש של נרטיב ה־AI

לאחר תקופה של ביצועי חסר, תפנית מעניינת מתרחשת בשבועות האחרונים בשווקים הגלובליים. חברות התוכנה, שחוו לחצי מכירות גדולים, קבעו את נקודת השפל שלהן ב־10 באפריל, ומאז רשם תת־הסקטור עלייה של כ־25%. במקביל, סקטור השבבים ממשיך לשדר עוצמה בהתבסס על דוחות מצוינים של חברות השבבים והמשך השקעה בתשתיות ה־AI. אולם נראה שלצד העוצמה של סקטור השבבים, המשקיעים מתחילים לגלות שוב עניין גם בחברות התוכנה, מכמה סיבות עיקריות.

הסיבה הראשונה היא תיקון התמחור לאחר לחצי מכירות מוגזמים. הסנטימנט השלילי בסקטור התוכנה הושפע בעיקר מהחשש מאימוץ מודלי AI (נרטיב ה־SaaSpocalypse). תרחיש זה הניח כי מודלים של בינה מלאכותית יובילו לפגיעה קיומית במודלים העסקיים המסורתיים של חברות התוכנה. חששות אלה הובילו לירידות שערים חדות וליצירת הערכות שווי נמוכות. כעת, נראה כי משקיעים זיהו את רמות השפל שאליהן הגיעו חברות התוכנה כנקודת כניסה נוחה והחלו בצבירת פוזיציות. הם הבינו כי הפער בין הפאניקה בשווקים ובין המציאות העסקית מהווה חלון הזדמנויות והחלו באיסוף מניות התוכנה האיכותיות.

הסיבה השנייה היא דוחות כספיים חזקים של חברות התוכנה ויציבות בביקושים. הדוחות הרבעוניים האחרונים של חברות התוכנה המובילות הציגו תוצאות מוצקות, והפריכו את ההערכות לגבי האטה חריפה או פגיעה מיידית במודל העסקי. דוגמה בולטת לכך היא חברת ServiceNow (NOW), שדוחותיה הראו כי בסיס הלקוחות הארגוני שומר על יציבות ואף צומח. יתרה מכך, החברה הוכיחה יכולת להעלות מחירים, כאשר לקוחות מוכנים לשלם פרמיה של כ-30% עבור גרסאות משודרגות המשלבות פתרונות AI (דוגמת פלטפורמת Armis). נתון זה מוכיח כי לקוחות קצה מוכנים לשלם יותר עבור ערך טכנולוגי ממש שמייצר התייעלות.

אולי יעניין אתכם

עוד מאת יקירה שחר דוחות ASML ו־TSMC חוזים שוק שבבים פורח. אז למה הירידה?

עוד בכלכלה מניית דוראל ירדה 50% מהשיא. האם זו הזדמנות?

סיבה נוספת היא שינוי תפיסתי ומעבר לשכבת היישום (Application Layer). החשש המוקדם בשוק היה שחברות התוכנה המסורתיות ייפגעו מטכנולוגיית ה־AI. כיום, הנרטיב בוול סטריט עובר התאמה: השוק מתחיל לתפוס את חברות התוכנה כשכבת היישום (Application Layer) – הצינור המרכזי והיעיל ביותר להטמעה והנגשה של כלי בינה מלאכותית בארגונים. כעת מתחילה להתגבש התובנה שלחומרה בלבד כשלעצמה אין זכות קיום בלי שימושים שיפיקו ממנה ערך. חברות התוכנה הן אלה שמספקות את הגישה הישירה למשתמש הקצה והבנת תהליכי העבודה הארגוניים.

כלי נוסף המעיד על חוסנם הפיננסי של הארגונים הוא ההכרזה על תוכניות רכישה עצמית של מניות בהיקפים גדולים. חברות תוכנה רבות נקטו צעד זה, ובראשן חברת NOW, שביצעה רכישה עצמית בהיקף של כ־2 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה. מהלכים אלו לא רק תומכים במחיר המניה ויוצרים רצפת תמחור, אלא גם מהווים איתות ישיר מההנהלות לגבי ביטחונן בתזרים המזומנים ובעתיד החברה.

במבט לעתיד, מחזור ה־AI בשווקים עובר משלב השקעות התשתית והחומרה (שבבים) לשלב היישום הכלכלי, היעילות והמוניטיזציה. חברות התוכנה הגדולות מוכיחות כעת כי הן מחזיקות ביתרון המבני הנדרש כדי לתרגם את החדשנות הטכנולוגית לגידול בשורה התחתונה.

הכותבת היא מנהלת דסק שווקים גלובליים בבנק הפועלים

לעורכת האנליזה אין עניין אישי בנושא.

לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.