כשחברת ATI.Inc החלה בסדרה של מכירות נכסים ב־2021, לא מעט גבות הורמו בוול סטריט. החברה ביקשה למקד את פורטפוליו הפעילות שלה ולהתרכז בליבה הרווחית ביותר. כעת, במחצית 2026, האסטרטגיה הזאת מתבררת כמהלך גאוני של ניהול סיכונים ותזמון שוק. השילוב בין מחסור מתמשך במנועי מטוסים לזינוק בביקושים לתשתיות אנרגיה בשביל מרכזי נתונים, הפך את יצרנית החומרים המיוחדים הזאת לאחת הפוזיציות המרתקות בתיקי השקעות.
השינוי המבני זכה לגושפנקא רשמית לפני כשנתיים, כאשר החברה סווגה מחדש תחת סיווגי ה־GICS כחברת תעופה וביטחון. כיום מגזר זה אחראי לכ־68% ממכירות החברה ב־12 החודשים האחרונים. העוגן המרכזי הוא סגמנט החומרים והרכיבים בעלי הביצועים הגבוהים. המחסור המבני במנועים למטוסים משחק ישירות לידיה של ההנהלה. הביקוש לסגסוגות טיטניום וסופר־ניקל למנועים דוחף את זמני האספקה אל הקצה, ומקנה לחברה כוח תמחור עצום. אלמנט זה, בשילוב העובדה שטיטניום סיני אינו מורשה לשימוש צבאי במערב, העניק לחברה הגנה מבנית והזניק את שולי הרווח התפעולי מרמה של 4.2% ב־2021 ל־13.97% בשנת 2025.
אולם מה שמלהיב את השוק פרט לתעופה הוא סגמנט הפתרונות והסגסוגות המתקדמות, המציג שולי רווח תפעולי של 16.5% לעומת 11.7% ב־2021. מהפכת ה־AI והחשמול המסיבי של מרכזי נתונים יצרו מחזור בנייה רב־שנתי של תחנות כוח. הזמנות טורבינות הגז של ענקיות כמו סימנס זינקו ב־32% בחישוב שנתי, ו־ATI, המספקת רכיבים בקוטר גדול לטורבינות וסגסוגות אקזוטיות כמו זירקוניום והפניום לליבות כורים גרעיניים, נהנית ממומנטום חסר תקדים. הכנסות החברה מסגסוגות אלו צמחו ב־18% ברבעון הראשון של השנה, הודות לעליות מחירים חדות.
אולי יעניין אתכם
עוד מאת שחר חן
המסע בן מאה השנים של AIT
עוד מאת שחר חן
מבצר של דאטה עם אפקט רשת מהחזקים בוול סטריט
עוד בכלכלה
כשהזול עולה ביוקר: גרסת המעצמות
עוד בכלכלה
אחרי שלוש שנות מלחמה, הכלכלה הישראלית חזקה יותר מכלכלות מובילות במערב
עוד מאת שחר חן
המהפך של רובינהוד
עוד בכלכלה
הווארד יוז (HHH) מחליפה מתחמי מגורים בפוליסות ביטוח
בהיבט הפיננסי, הדוחות האחרונים מציגים שיפור באיכות הביצועים, כאשר שולי הרווח הגולמי המאוחדים התרחבו ל־22.83% (עלייה של 223 נקודות בסיס בחישוב שנתי). במקביל, שולי הרווח התפעולי הנושקים ל־14% עלו על התחזיות. החברה אף הפתיעה את השוק ברבעון הראשון עם תזרים מזומנים חופשי (FCF) חיובי בגובה 73 מיליון דולר – נתון שהפתיע לטובה ברבעון שמתאפיין מסורתית בצריכת מזומנים גבוהה. במבט לעתיד, ההכנסות מובטחות בצבר הזמנות שובר שיאים של 4.1 מיליארד דולר, המבטיח ראות גבוהה קדימה. המאזן החזק, הכולל חוב נטו של 1.4 מיליארד דולר מול מזומנים בגובה 400 מיליון דולר, הוביל את סוכנות מודי'ס להעלות את אופק הדירוג של החברה ל"חיובי".
השוק לא נותר אדיש לכך ומניית ATI נסחרת כיום סביב 180 דולר, מחיר המעניק לה שווי שוק של כ־24.5 מיליארד דולר – זינוק מרשים של 32% מאז סוף הרבעון הראשון. מכפיל שווי הפעילות לרווח התפעולי (EV/EBIT) עומד על 5.7, רמת תמחור נוחה בהתחשב בצפי לצמיחה דו־ספרתית ברווחים. כניסתה של קרן Viking Global, בהובלת ג'סטין וולש, לפוזיציה של 2.4% מהחברה, מאשררת את אמון המוסדיים בשינוי המבני. בשביל המשקיעים, הסיכון העיקרי נעוץ בהקלה פוטנציאלית בזמני האספקה לקראת 2027, מה שעשוי למתן את כוח התמחור העודף. עם זאת, צווארי בקבוק מבניים בעיבוד שבבי והמשך ביקוש קשיח לאנרגיה ותעופה מסמנים כי הסייקל החיובי רחוק מסיום. המניה נכללת במשקל מהותי במדדי J.P. Morgan iDex U.S Aerospace ו־Solactive US Metals & Mining, ובמשקלים נמוכים במדדי ביטחון נוספים.
הכותב הוא אנליסט אג"ח חו"ל בבנק לאומי
לכותב הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל.
הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם
