לאחר תקופה ארוכה שבה סקטור התעשיות הביטחוניות נחשב לאחד הסקטורים החמים, שנת 2026 התאפיינה בתיקון חד במניות הביטחוניות, הן בארצות הברית והן בישראל. הירידות נראות לכאורה מפתיעות, במיוחד על רקע המשך המתיחות הגאופוליטית, המלחמות במזרח התיכון ובאוקראינה, והגידול המתמשך בתקציבי הביטחון ברחבי העולם. אולם בחינה מעמיקה יותר מראה כי השוק מושפע לא רק מעלייה בביקוש למוצרים ביטחוניים, אלא גם מציפיות המשקיעים ומהתמחור של המניות.
אחד הגורמים המרכזיים לירידות הוא רמת התמחור הגבוהה שאליה הגיעו רבות מהמניות הביטחוניות בשנים האחרונות. בעקבות המלחמה באוקראינה, העימותים במזרח התיכון והגדלת ההוצאות הצבאיות באירופה ובארצות הברית, משקיעים הזרימו הון רב לסקטור. מדד Dow Jones U.S. Select Aerospace & Defense Index (DJSASD), המאגד חברות מסקטור התעופה והביטחון בארצות הברית, נסחר במכפילים גבוהים ביחס למכפיל הרווח ההיסטורי שלו. ב־2.3.26 מכפיל הרווח העתידי לשנה קדימה הגיע לשיא של 33.74. לאחר השיא במרץ נרשמה ירידה במכפיל, ובהמשך התאוששות עד אוגוסט וירידה מחודשת עד 25.97 כיום. במקביל ועל רקע התנהלות המבצע האמריקני באיראן, פורסמו הדוחות הכספיים, וכאשר הצמיחה בפועל לא האיצה בקצב שהשוק ציפה לו, החלו מימושי רווחים משמעותיים.
גם אי־הוודאות התקציבית השפיעה על הסקטור. אף שמדינות רבות הכריזו על הגדלת תקציבי הביטחון, קיימים חששות לגבי עיתוי אישור התקציבים, שינויים פוליטיים ואפשרות לעיכובים בהזמנות חדשות. במקביל, שרשראות אספקה מורכבות ועלייה בעלויות חומרי הגלם מקשות על חלק מהחברות להמיר במהירות את הביקוש הרב לרווחיות מיידית.
אולי יעניין אתכם
בישראל נרשמה תופעה דומה. מניות כמו אלביט מערכות וחברות ביטחוניות נוספות עלו בעוצמה בשנים האחרונות, בין היתר בזכות גידול חד בהזמנות וביקוש עולמי למערכות נשק, מל"טים ואמצעי לוחמה אלקטרונית. עם זאת, לאחר עליות של מאות אחוזים בחלק מהמניות, החלו המשקיעים לממש רווחים. למרות שאלביט מערכות דיווחה ברבעון האחרון על שיא של כ־32 מיליארד דולר בצבר ההזמנות ועל צמיחה ברווחים, המניה ירדה לאחר פרסום התוצאות. דוגמה קלאסית למשפט הידוע "קנה בשמועה ומכור בחדשות".
מבט קדימה מציג תמונה מורכבת אך חיובית. מצד אחד, הבסיס העסקי של החברות הביטחוניות נותר חזק במיוחד. צברי ההזמנות של חברות מובילות נמצאים ברמות שיא, מדינות נאט"ו ממשיכות להגדיל תקציבים, מלחמות מודרניות מגדילות את הביקוש למערכות הגנה אווירית, מל"טים, חימוש מדויק וסייבר, וגם תמחור המדד נמוך מהממוצע הרב־שנתי. מצד שני, סביר שהתנודתיות בטווח הקרוב תימשך כל עוד קיימת אי־ודאות פוליטית וכלכלית.
לסיכום, הירידות האחרונות נראות יותר כתיקון לאחר תקופת עליות ופחות כסימן למשבר בענף. בטווח הקצר השוק עשוי להמשיך להיות תנודתי בעקבות עליית תשואות האג"ח בארצות הברית, אך בטווח הארוך, המכפיל על הרווח החזוי לשנה הבאה ירד מ־33.74 בתחילת מרץ ל־25.97 כיום, ירידה של כ־23% במכפיל הרווח החזוי. הירידה במכפילים ממתנת את התמחור. צבר ההזמנות ותוכניות ההצטיידות תומכים בביקוש, ולכן הסקטור עדיין נהנה ממנועי צמיחה משמעותיים, במיוחד לחברות בעלות צבר הזמנות גדול, יתרון טכנולוגי וחשיפה לשוקי היצוא הגלובליים. לכן, המבחן יהיה יכולת החברות לתרגם את הביקוש לצמיחה ברווחים, לצד הסיכונים התקציביים ומגבלות האספקה.
הכותב הוא אנליסט מניות ביחידת המחקר של בנק הפועלים.
לעורך האנליזה אין עניין אישי בנושא, לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
